引言：

今年以來終端成材需求低于市場預期，負反饋傳導至原料端，鐵礦石由于估值高位價格跌幅最為明顯，持續(xù)突破近半年的新低水平。截止3月15日，鐵礦石62%澳粉指數(shù)為101美元/干噸，較年初下跌42美元/干噸，跌幅29.37%，也是近四年同期最低價格水平。本輪進口鐵礦石大幅下跌，其核心因素主要為供應相對寬松于往年，而鋼廠由于長時間的負盈利狀況，市場信心不足，鐵水復產(chǎn)節(jié)奏偏緩，不論是春節(jié)前還是節(jié)后整體補庫節(jié)奏和力度不及市場預期。

 本周開始，鐵礦石價格迎來“春暖花開”，截止3月19日，鐵礦石62%澳粉指數(shù)為107.45美元/干噸，較上周五上漲6.45美元/干噸，是反彈是反轉(zhuǎn)？本文將從基本面具體數(shù)據(jù)對此進行研究分析。

 

一、3月份以來 鐵礦石到港量邊際轉(zhuǎn)弱

1-2月份Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量為2.21億噸，同比增長561萬噸，增幅3%。Mysteel45港鐵礦石到港總量為2.02億噸，同比增長1317萬噸，增幅7%。今年1-2月份，海外鐵礦石供應保持強勁。

進入3月份，鐵礦石到港量邊際轉(zhuǎn)弱，但全球鐵礦石發(fā)運量保持強勁。根據(jù)3月份周均數(shù)據(jù)顯示，Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量為3027萬噸/周，較1-2月份周均值高267萬噸/周。中國45港鐵礦石到港量周均為2226萬噸，較1-2月份周均低300萬噸。總的來說，3月份以來進口鐵礦石到港量相較于1、2月份有所減少。

 

二、鐵水日均產(chǎn)量雖仍下滑 但鋼材成交出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

鐵礦石需求量仍在轉(zhuǎn)差，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止3月15日，Mysteel247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量220萬噸，大幅低于去年同期16萬噸，一季度鐵水均值為222萬噸，較去年同期均值低8萬噸。

不過在鋼材消費及情緒端，看到明顯好轉(zhuǎn)。截止3月19日，建筑用鋼主流貿(mào)易商日度成交量為18.75萬噸，較3月初增加10.69萬噸，增幅133%，較年初增加2.27萬噸，增幅14%，近期成材需求月環(huán)比有所改善，市場交易成材去庫拐點臨近，預期鐵水產(chǎn)量復產(chǎn)節(jié)奏略有加速。

 

三、鐵礦石港口庫存累庫幅度開始放緩

 今年以來Mysteel45港鐵礦石庫存呈現(xiàn)持續(xù)累庫趨勢，截止3月15日，庫存量為1.43億噸，較年初已經(jīng)累庫2040萬噸，累庫幅度17%，處于近幾年同期偏高水平。同時，季節(jié)性走勢來看，過去兩年（2022年、2023年）45港鐵礦石庫存在2月份均開始呈現(xiàn)去庫趨勢，今年則表現(xiàn)為逆季節(jié)性持續(xù)累庫趨勢。

累庫的幅度方面，最新一期港庫累庫幅度較前期有所放緩，累庫幅度為0.95%，較上期的1.86%、上上期的2.13%、再上一期的3.46%。市場預期近期或?qū)⒊霈F(xiàn)港口庫存去庫拐點。

 

四、市場展望

總而言之，本輪鐵礦石價格反彈或主要因為鐵礦石到港邊際減弱，下游建材交易活躍帶動市場對鋼廠復產(chǎn)預期增強。鐵礦石的價格能否進一步上漲，重點還需關(guān)注供需的邊際變化是否如預期演繹：

鐵礦石供應方面，隨著天氣因素對于海外供應影響的逐步減弱，接下來鐵礦石周均發(fā)運量較一季度通常表現(xiàn)為增加趨勢；鐵礦石需求方面，原料下跌已經(jīng)給出鋼廠即期利潤，疊加成材庫存壓力減弱，預計鋼廠將會逐步復產(chǎn)。

總體來看鐵礦石供需雙強，并且鐵礦石供應增量確定性相對較高，但是鐵水復產(chǎn)的力度需關(guān)注下游消費的啟動情況，若去庫節(jié)點或市場成交不及預期，則鐵礦石價格仍有進一步下跌的可能性在。

 

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